元，再换成澳大利亚元，获得7%的利息。当澳大利亚降息，套利交易的投资者立刻抛出澳大利亚元，从而澳大利亚元迅速贬值。

　　虽然美国采用了宽松的货币政策救市，但2008年的剩余时间内，笔者认为美元强势仍将持续，理由有两点：一是美国经济衰退，进口下滑将导致其贸易赤字减少，支撑美元继续走强；二是美国救市导致联邦政府债务膨胀会有一定的时滞期，预计到2009年才会体现。

　　三、救市与自由市场原则的碰撞

　　从不断扩大临时性流动性融资工具金额，到史无前例地直接购买企业商业票据，再到主导全球六大央行同时降息，甚至商业银行国有化，美国正在进行一次成本极为高昂的救市之举，但市场却越救越跌，这主要来自于救市的负面影响：美国奉行的自由市场原则受到重创。政府干预最显而易见的问题是道德风险。政府兜底的做法将鼓励更多的冒险行为，金融市场的风险不但没有释放，反而有可能积聚到政府手中。若7000亿美元的救援计划失败，纳税人的钱就可能付诸东流，美国财政赤字有可能接近其GDP的10％，美国可能步日本后尘，踏入漫长的景气调整期。

　　四、重新审视“中国因素”

　　美国消费盛宴结束，全球经济非理性增长告一段落，出口导向型的增长模式也将“歇火”，那么过剩生产能力下的“中国因素”何以为继？2006年到2007年，经过两年近12%的GDP增长之后，2008年第二季度，中国增速放缓至10.1%。这种下调很大程度上是中国对美国出口增长明显减速的结果，2003—2007年中国对美国出口年均增幅超过25%，而2008年6月年同比增长仅为8%。随着欧日经济受美国影响放缓，中国对欧日的出口也将进一步下滑，据中国社科院预测，2008年出口对中国经济增长的贡献率将为-3%。

　　面对外需回落，中国的基础设施建设投资肯定会加速。但是在内需主导的模式没有确立之前，财政政策刺激经济增长的正面效果，不会抵消出口滑坡和楼市低迷对经济的负面影响，中国经济下行的风险依旧较大，铜牛的支撑——中国因素难以展现以往风采。

　　综上，从短期来看，市场信心危机将把铜市拖向不合理的“低均衡”状态，这种状态打破需要一个足够大的冲击(更多的多头止损盘被逼出)或者一段时间（救市策略显现成效），使人们来不断消化恐惧，增强市场信心。从长期来看，在“中国因素”由外需主导转化为内需主导的过程中，铜

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