随着房产、信贷泡沫破灭，华尔街投行模式终结，金融危机所过之处一片狼藉，基本金属市场也难以幸免，上周五伦铜单日跌幅达到745个点，一度跌破4600美元/吨，连续两周，伦铜累计跌幅达到28%，成为基本金属中跌势最凶的品种（铝下跌10%，锌下跌16%，镍下跌27%）。而沪铜上周则遭遇了连续三个跌停板、交易所强平、再跌停的惨烈局面。

　　一、资产泡沫支撑下的消费盛宴终结

　　否认是人类的天性，与以往经济危机来临前一样，人们在不断否认中接受了危机的洗礼。

　　大多数人在关注美国宽松货币政策和金融监管催生房产和信贷两大泡沫时将矛头指向格林斯潘，称其为此次金融危机的罪魁祸首，但究其本质，笔者认为危机实是全球经济的不平衡格局使然，美国的资产储蓄模式难以支撑其强大的消费盛宴。基于美元的“世界货币”地位，美国实现从收入储蓄到资产储蓄的转型以支撑其狂热消费，从1994年到2007年的14年间，按实值计算，美国实际消费需求的趋势增长率每年高达3.5%；同时美国的狂热消费也是其他出口导向型经济体的食粮，而由此产生的大量美元贸易顺差也会流回美国，换成美国资产支撑其过度消费，这一结果的背后便是形成两个巨大泡沫——房产和信贷。最终，美国消费者心安理得地透支他们未来储蓄的主要来源——住房财富为今天的消费买单。同时，他们也背上了创纪录的债务负担。截至2007年年底，家庭部门负债率飞涨至可支配个人收入的133%，比10年前的债务负担率90%上升了40多个百分点。

　　消费盛宴结束，房地产和汽车产业将是首批受冲击的实体产业，基本金属自然难以幸免。而铜基于偏紧的基本面，一度是基本金属中上涨幅度最大的品种，据巴克莱统计，铜的边际成本为3100美元/吨，远远低于目前铜价的运行区间，因此在对经济前景恐慌的氛围中，铜市下跌空间大也就在情理之中。

　　二、美元强势重返世界舞台中心

　　在宏观面偏空的格局下，美元强势反弹（截至10月10日，美元指数已冲破83关口）加剧了铜价的下跌幅度。美国处于全球金融危机的“震中”，何以美元走出阶段性强势呢？

　　笔者认为这主要是基于套利交易抛售其他货币，致使主要货币纷纷兑美元贬值，澳大利亚元和欧元贬值约15%、英镑贬值50%。以澳大利亚元贬值为例，在澳大利亚宣布降息之前，投资者在美国市场上以2%的低利率借入美

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