奥运期间因进口入港受限问题，国内现货市场一度出现了“缺货”，并出现“耗库”现象，如上海期货交易所铜库存从7月中下旬的42935吨一直下滑至当前的17625吨，累计减少了58.9%。与此相反，缺少了中国这个“大买家”，伦敦铜库存则出现巨幅增加，7月底不足14万吨的库存，当前已增至近18万吨，达到了今年1月下旬以来的最高水平。同时，国内市场的现货升水8月中旬以来维持在800元/吨左右高水平，而LME铜3月期的现货升水则从7月中下旬的240美元/吨下跌至当前的30美元/吨附近。

　　目前，升水及库存变化所致的铜市内强外弱格局，已使得国内外铜市比价达到了7.6以上，且比价重心仍在不断上移。

　　国内外铜市比价走势图

　　鉴于交割日的临近，国内现货高升水的状态有望得以维持，但是消费情况也因此受到限制，这从现货成交清淡中可以看出。而根据计算，当前的内外价差已经使得进口有利可图，改变了持续半年以上的进口严重亏损的格局。后期如果继续维持这种高比价的关系，料进口将进一步增加，尽管需要时间消化现货，但是始终会对国内价格形成一种压力。据了解，约6000吨现货精炼铜在上周已进入国内市场，约一半已经在上海销售。交易商称，一艘从智利始发载有铜的运船只已经抵达上海，在9月1日驶往广州。一些经销商预期这艘运船载有50000吨铜，相比之下通常发运量为20000-30000吨。从现货市场表现来看，市场并未充斥这些进口货物，并且依然呈现高升水态势，或许进口货物当前还未完全流入现货市场。整体来看，随着进口的扭亏为盈，后期的进口量将进一步增加，现货的逐步释放将加大国内市场的供应压力。

　　进口扭亏纵然压制国内铜价，然而伦敦铜市的表现依然堪忧，库存持续增加，在传闻中国进口放大的情形下，完全没有收敛之意，而现货升水也始终维持在低位，消费的清淡可见一斑。国际铜研究小组（ICSG）最新公布的月度报告显示，今年1-5月期间全球铜市场消费量赶超供应15.5万吨，去年同期为供应不足23.8万吨。ICSG表示，1-5月全球精炼铜产量为755.3万吨，而消费量总计为770.8万吨。数据显示，供应依然不足，但是同2007年相比，缺口已经在缩小，且缺口的出现还是由上游供应问题所引发的，并非消费本身所带来的。智利国家统计局（INE）称，智利7月铜产量较去年同期的455338吨下降5.5%，至430361吨。报告显示，月度产量下降主要是因为国内大型矿业公司的产量减少。与此同时，有些铜矿却依然在扩张。赞比亚央行表示，今年1-6月期间赞比亚铜产量较去年同期增加8.8%，因国内主要的铜矿扩张产能。赞比亚在国内电力紧张的条件下尚能增产，其他的铜矿不排除增产的可能，尽管品味不足，矿山兼并等问题严重拖延了矿山的扩建和投产，但如果消费跟不上来，我们很难寄希望于后期的供应缺口能扩大从而刺激铜价上涨。

　　目前，基本面依然很难让我们信服铜价走牛，至于近期关于原油反弹提振铜价上涨的预期，主要是基于Gustav飓风的炒作，当前来看，Gustav飓风影响有限，原油价格或再回跌势，对金属的支撑因此减弱并可能转为压力。与此同时，对美元的看法我们依然维持前期观点，本周四即将进行的欧利率会议或维持利率不变，这或许使得美元放缓直上的脚步，但是鉴于美国二季度出乎意料的GDP数据以及强劲的耐用品订单数据，美元的强势将会继续施压金属。

　　刘碧沅

　　期货日报